Resumo rápido: o retorno de uma venda coberta (covered call) é calculado somando o prêmio recebido pela venda da call ao eventual ganho de capital (se exercido), dividido pelo capital investido nas ações. É importante calcular tanto o retorno “se exercido” quanto o retorno “se não exercido”, já que são cenários diferentes com resultados diferentes.
Fórmulas do retorno da covered call
Existem duas fórmulas principais, conforme o cenário no vencimento:
- Retorno se não exercido: Prêmio recebido ÷ Capital investido nas ações.
- Retorno se exercido: (Prêmio recebido + (Strike − Preço de compra da ação)) ÷ Capital investido nas ações.
O segundo cenário soma o ganho de capital (se a ação for vendida a um preço maior do que o pago originalmente) ao prêmio da opção — é o retorno total da operação até o exercício.
Passo a passo para calcular na prática
- Anote o preço de compra da ação (ou o preço de mercado atual, se já tiver a ação há mais tempo).
- Anote o strike da call vendida e o prêmio recebido por ação.
- Calcule o capital investido: preço de compra × quantidade de ações.
- Calcule o retorno se não exercido: prêmio total recebido ÷ capital investido.
- Calcule o retorno se exercido: some o prêmio ao ganho de capital (strike − preço de compra) × quantidade, depois divida pelo capital investido.
Exemplo numérico completo
Suponha 100 ações compradas a R$ 18,00 cada (capital de R$ 1.800,00). Você vende uma call coberta:
- Strike da call vendida: R$ 19,00
- Prêmio recebido: R$ 0,40 por ação, ou R$ 40,00 no lote de 100 ações
Retorno se não exercido: R$ 40,00 ÷ R$ 1.800,00 = 2,22% no ciclo
Retorno se exercido: ganho de capital = (R$ 19,00 − R$ 18,00) × 100 = R$ 100,00. Retorno total = (R$ 40,00 + R$ 100,00) ÷ R$ 1.800,00 = 7,78% no ciclo
Valores meramente ilustrativos, para fins educacionais. Não constituem recomendação de investimento.
Retorno por ciclo vs. retorno anualizado
| Métrica | O que representa | Quando usar |
|---|---|---|
| Retorno por ciclo | Ganho obtido em um único vencimento de opção | Comparar diferentes strikes/vencimentos de uma mesma operação |
| Retorno anualizado | Retorno por ciclo projetado para 12 meses, considerando quantos ciclos cabem no ano | Comparar a covered call com outros investimentos de renda fixa/variável |
Para anualizar, multiplique o retorno do ciclo pelo número aproximado de vezes que esse ciclo se repetiria em 12 meses (por exemplo, um ciclo mensal de 2,22% anualizado simplificadamente giraria em torno de 12 × 2,22% ≈ 26,6% ao ano, lembrando que isso é uma simplificação e não considera o efeito de juros compostos nem a variação de prêmios entre ciclos).
Erros comuns ao calcular o retorno
- Esquecer de separar os cenários “exercido” e “não exercido”: são retornos diferentes e ambos são relevantes para decidir o strike ideal.
- Anualizar de forma simplista sem considerar a variabilidade dos prêmios: o prêmio de um ciclo não se repete exatamente igual em todos os meses.
- Não descontar dividendos perdidos: se a ação for exercida antes da data-com de um dividendo, esse valor não entra no cálculo do retorno da opção, mas afeta o retorno total da carteira.
- Ignorar custos operacionais: corretagem e emolumentos, quando existentes, reduzem ligeiramente o retorno líquido real.
Perguntas Frequentes
Qual retorno de covered call é considerado bom?
Não existe um número fixo — depende do strike escolhido, da volatilidade da ação e do apetite do investidor por correr mais ou menos risco de ser exercido. Strikes mais próximos do preço atual tendem a gerar prêmios maiores (e retorno por ciclo maior), mas também aumentam a chance de exercício.
O retorno muda se eu já tiver a ação há muito tempo?
Sim. Se o preço de compra original for muito diferente do preço atual, o “ganho de capital se exercido” muda bastante — por isso vale recalcular com o preço de compra real, não com o preço de mercado do dia da venda da call.
Esse cálculo serve para qualquer ticker?
Sim, a lógica (prêmio recebido + eventual ganho de capital, dividido pelo capital investido) é a mesma para qualquer ação com opções líquidas na B3.
Como decidir entre um strike mais próximo ou mais distante?
Um strike mais próximo do preço atual costuma gerar prêmio maior (retorno maior se não exercido), mas também aumenta a chance de a ação ser exercida e você perder participação em uma alta forte. Um strike mais distante reduz o prêmio, mas deixa mais espaço para a ação valorizar sem ser exercida.
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Fontes
Este conteúdo tem finalidade exclusivamente educacional e não constitui recomendação de compra ou venda de ativos. Operações com opções envolvem risco de perda do capital investido — avalie seu perfil de investidor e, se necessário, consulte um profissional habilitado antes de operar.
