A trava de alta (bull call spread) é uma das primeiras estratégias com opções que quem já entende o básico de call e put costuma aprender, porque ela resolve um problema real: comprar uma call sozinha pode ser caro e arriscado, já que ela perde valor rápido se a ação não subir. A trava de alta reduz esse custo e limita o risco, em troca de também limitar o ganho máximo. Neste guia, montamos uma trava de alta passo a passo com números reais para você visualizar exatamente como ela funciona.
O que é uma trava de alta
Uma trava de alta é montada comprando uma call de strike mais baixo e vendendo, ao mesmo tempo, uma call de strike mais alto sobre o mesmo ativo e mesmo vencimento. O prêmio recebido na venda da call mais alta reduz o custo da call comprada — por isso a operação fica mais barata do que comprar a call sozinha. Em troca, o ganho máximo da operação fica travado no momento em que o preço da ação ultrapassa o strike vendido.
Exemplo passo a passo com números
Suponha que uma ação está sendo negociada a R$ 50 e você acredita em uma alta moderada nos próximos meses. Você monta a trava assim:
- Compra de uma call com strike de R$ 50, pagando um prêmio de R$ 3,00 por ação.
- Venda de uma call com strike de R$ 55, recebendo um prêmio de R$ 1,20 por ação.
O custo líquido da operação é R$ 3,00 − R$ 1,20 = R$ 1,80 por ação (considerando lotes de 100 ações, isso equivale a R$ 180,00 por trava montada).
Cenário 1: a ação sobe para R$ 58 no vencimento
A call comprada (strike R$ 50) vale R$ 8,00 no vencimento (R$ 58 − R$ 50). A call vendida (strike R$ 55) é exercida contra você, custando R$ 3,00 (R$ 58 − R$ 55). O resultado da trava é R$ 8,00 − R$ 3,00 = R$ 5,00, menos o custo inicial de R$ 1,80, dando um lucro de R$ 3,20 por ação. Note que o lucro parou de crescer a partir de R$ 55 — esse é o teto da estratégia.
Cenário 2: a ação fica em R$ 50 ou cai
As duas calls viram pó, e a perda é limitada ao custo inicial pago: R$ 1,80 por ação — nunca mais do que isso, independentemente de quanto a ação caia.
Cenário 3: a ação fecha em R$ 53
A call comprada vale R$ 3,00 (R$ 53 − R$ 50); a call vendida vira pó (fora do dinheiro, já que R$ 53 é menor que R$ 55). O resultado é R$ 3,00 − R$ 1,80 de custo = lucro de R$ 1,20 por ação.
Ganho máximo, perda máxima e ponto de equilíbrio
| Métrica | Fórmula | No exemplo |
|---|---|---|
| Perda máxima | Custo líquido pago pela trava | R$ 1,80 por ação |
| Ganho máximo | (Strike vendido − Strike comprado) − Custo líquido | (R$ 55 − R$ 50) − R$ 1,80 = R$ 3,20 por ação |
| Ponto de equilíbrio (breakeven) | Strike comprado + Custo líquido | R$ 50 + R$ 1,80 = R$ 51,80 |
Quando faz sentido usar a trava de alta
A trava de alta costuma fazer mais sentido quando você espera uma alta moderada e definida no ativo, não uma disparada sem limite — porque, se a ação subir muito além do strike vendido, você abre mão desse ganho extra em troca de ter pago menos para montar a operação. Ela também é útil como forma de reduzir o custo de entrada em relação a comprar uma call seca, especialmente em ativos com volatilidade implícita mais alta, onde comprar uma call isolada fica caro.
Erros comuns ao montar uma trava de alta
- Escolher strikes muito distantes só para “aumentar o ganho máximo no papel”, sem considerar a probabilidade real de a ação chegar lá até o vencimento.
- Ignorar a liquidez das duas pontas. Se uma das calls (comprada ou vendida) tiver pouca liquidez, pode ficar difícil montar ou desmontar a operação pelo preço justo.
- Esquecer que a trava tem vencimento. Diferente de comprar a ação, que pode ser mantida indefinidamente, a trava perde totalmente o sentido depois do vencimento das opções.
Perguntas frequentes sobre trava de alta
Trava de alta é a mesma coisa que comprar uma call?
Não. Comprar uma call sozinha tem ganho ilimitado (em teoria) e custo mais alto. A trava de alta troca esse ganho ilimitado por um custo menor e uma perda máxima mais previsível.
Posso encerrar a trava antes do vencimento?
Sim, as duas pontas podem ser recompradas/revendidas no mercado antes do vencimento, desde que haja liquidez nas opções envolvidas. Não é preciso esperar o vencimento para realizar o resultado.
A trava de alta precisa ser montada com o mesmo vencimento nas duas pontas?
Na trava de alta tradicional (bull call spread), sim — as duas calls têm o mesmo vencimento, variando apenas o strike. Estruturas com vencimentos diferentes existem, mas são estratégias distintas (spreads calendário), com dinâmica de risco diferente.
Fontes
- B3 — Opções sobre Ações (página oficial do produto)
- B3 Educação — Conheça derivativos e suas estratégias (travas)
Este conteúdo tem fins educacionais e não constitui recomendação de investimento. Os números usados são exemplos ilustrativos e não refletem preços reais de mercado. Operações com opções envolvem riscos e exigem conhecimento específico antes de serem realizadas.
